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プレミアム

オプションの価格を「プレミアム」といいます。プレミアムも株式や先物と同様、売り手と買い手の需給に応じて変化します。

大きく変動するプレミアム

オプションのプレミアムは、銘柄によっては原資産の変動と比較して大きく変動することがあります。ここでは実際にある時点の日経平均株価と日経225オプションのプレミアムの動きを見てみましょう。

参考：日経平均株価とプレミアムの動き

日経平均株価が動いた場合、銘柄によってはプレミアムがより大きく変動するものもあります。

一例として、下の相場表を見てみましょう。
4月2日～8日にかけて、日経平均株価が9.9％上昇したのに対し、プット　権利行使価格12,250円は46分の１に下落（370円→8円）、コール　権利行使価格13,250円は50倍に上昇（3円→150円）しています。

(円)
日付 日経平均株価 前日比 13,250 13,000 12,750 12,500 12,250
プット コール プット コール プット コール プット コール プット コール
4月2日 12,003.43 -131.59 1250 3 1010 8 770 23 555 60 370 120
4月3日 12,362.20 +358.77 910 15 680 39 490 90 310 170 185 295
4月4日 12,634.54 +272.34 620 36 385 90 235 185 130 330 65 515
4月5日 12,833.64 +199.10 520 55 320 120 185 225 95 390 49 585
4月8日 13,192.59 +358.95 195 150 90 290 36 485 16 700 8 945

銘柄によって違うプレミアム

日経225オプション取引には多くの銘柄があり、各銘柄でプレミアムも大きく変わってきます。一番大きな要素は日経平均株価と権利行使価格との関係です。
例えば、日経平均株価が16,000円のときに日経平均株価を15,000円で買える権利と17,000円で買える権利を比較してみましょう。15,000円で買える権利なら、すでに市場より1,000円安く買えることになりますので、必然的に価格は1,000円以上になります。一方で、17,000円で買える権利の場合、市場より高く買わなければならないので価値は0に近いはずです。
このように、オプションのプレミアムは基本的に原資産価格と権利行使価格の関係により左右されます。

原資産価格とプレミアムの関係は、買い手の状態によって以下のとおり表されます。

イン・ザ・マネー（ITM）：現時点で利益が出ている状態
（コール：権利行使価格＜原資産価格、プット：権利行使価格＞原資産価格）

アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）：利益にならない状態
（コール：権利行使価格＞原資産価格、プット：権利行使価格＜原資産価格）

アット・ザ・マネー（ATM）：損益が発生しない状態、もしくは現在の原資産価格水準と一番近い権利行使価格（権利行使価格≒原資産価格）

  • オプションの銘柄は、①原資産、②権利の種類（プット、コール）、③期限（限月）、④権利行使価格を構成要素としています。したがって、例えば権利行使価格が異なれば、他の要素がすべて同じであっても、異なる銘柄になります。

参考：日経平均株価の動きとプット・コールのプレミアムの動き

(円)
4月5日 プット 権利行使価格 コール
前日比 終値 終値 前日比
日経平均株価：12,833.64
前日比：+199.10		 -135 735 13,500 24 +12
-100 520 13,250 55 +19
-65 320 13,000 120 +30
-50 185 12,750 225 +40
-35 95 12,500 390 +60
-16 49 12,000 585 +70

現在の日経平均株価より高く買う権利になぜ価格がつくのか

現在の日経平均株価が16,000円のときに、17,000円で買える権利はいくらでしょう？そもそも、市場より高く買う権利がほしい人がいるのでしょうか？実際にはそのような銘柄でも値段はついています。では、どのようにしてプレミアムは決定するのでしょうか。

本質的価値と時間的価値

オプションのプレミアムは「本質的価値」と呼ばれる部分と「時間的価値」と呼ばれる部分に分けることができます。本質的価値とは、オプションがその時点で実際に持っている価値のことです。例えば日経平均株価が16,000円のとき、権利行使価格15,000円のコールオプションには1,000円の本質的価値があることになります、そして、実際のプレミアムが1,200円である場合、本質的価値とプレミアムの差額に相当する200円が時間的価値となります。時間的価値とは、簡単にいえば「将来の株価変動に対する期待」です。現在の日経平均株価より高く買う権利に価格が付くのは、プレミアムに将来への期待（時間的価値）が加味されているからです。

コールオプション権利行使価格15,000円の場合

コール権利行使価格15,000円の場合

時間的価値はどのように決まるのか

本質的価値は原資産価格と権利行使価格の関係で決まりますが、時間的価値はどのように決まるのでしょうか。
大きな要因としては「残存日数」と「ボラティリティ」が挙げられます。

  • ボラティリティについては、「理論価格」の項をご参照ください。

残存日数と時間的価値の関係

残存期間が長いほど時間的価値は高くなる傾向にあります。日経平均株価が500円動けば利益になる場合、残存日数が3日しかない銘柄と1か月ある銘柄では後者のほうが期待は高いはずです。また、残存日数とプレミアムは比例して減っていくわけではありません。満期日が近づくほど、急速に時間的価値の減少は大きくなります。
時間的価値が時間の経過とともに減少していくことを、「タイムディケイ（Time Decay）」といいます。

残存日数と時間的価値の関係

ボラティリティと時間的価値の関係

ボラティリティが高いほど時間的価値は高くなる傾向にあります。日経平均株価が500円動けば利益になる場合、日経平均株価が毎日500円動いている相場環境と、20円しか動かない相場環境では前者のほうが期待は高いはずです。