市場全体が下落トレンドに突入している時、いかにして運用利益を出せばよいのか――。これは多くの投資家が悩むテーマだろう。その課題を乗り越える手法として定着してきたのが「ロング・ショート戦略」だ。相場の上げ下げに関わらず、安定的に利益を上げる戦略として活用されてきた。

投資顧問や資産運用の事業を営むスパークス・アセット・マネジメント（スパークスAM）は、日本株運用にロング・ショート戦略を持ち込んだパイオニアとされており、今日では国内外の機関投資家や個人投資家にロング・ショート戦略を軸としたファンドを提供している。

日本株の運用を担うファンドマネージャーに取材する連載「ニッポン、新時代」。今回は、スパークスAMでロング・ショート戦略を実践する春尾卓哉氏に、その手法の真髄や日本市場の展望を聞いた。

「世界三大投資家」の1人から受け継がれた手法

偉大な功績を残した投資家の1人に、ジョージ・ソロスという人物がいる。同じく著名投資家のジム・ロジャースとともに1973年から運用を開始したクォンタム・ファンドは、10年間で40倍以上の運用資産に到達したといわれる。これらの実績から、ジョージ・ソロス、ジム・ロジャース、そしてウォーレン・バフェットは「世界三大投資家」と呼ばれることも多い。

ソロス氏のもとでファンドマネージャーとして活躍した日本人もいる。スパークス・グループの創設者であり、代表取締役社長を務める阿部修平氏だ。同グループは、運用会社として日本で初めて株式上場を果たし、着実に実績を残してきた。スパークスAMは、このグループの中核的存在である。

阿部氏は、ロング・ショート戦略の指導をソロスから直接受け、日本の運用会社としては早くからこの戦略によるファンド運用を行った。現在も、スパークスAMではロング・ショート戦略を軸とした投資信託を提供している。その1つが、スパークス・日本株・ロング・ショート・ファンド（愛称：ベスト・アルファ）だ。

2002年3月に運用を開始し、現在までに245％のパフォーマンスを残してきた。ここ5年でも32％の収益が出ているとのこと（いずれも2025年12月末日時点）。

この投資信託のファンドマネージャーを現在務めているのが春尾氏である。そもそも、ロング・ショート戦略とはどういった手法なのだろうか。

「ロング・ショート戦略とは、投資ポートフォリオの中にロングポジション（買い）とショートポジション（空売り）を混ぜて運用する手法のことです。一般的な投資信託はロングポジションが中心ですが、これらは相場が上がっている時であれば利益が出やすいものの、下がり相場では損失を生む可能性が高くなります。一方、この戦略はショートポジションをポートフォリオに組み合わせることで、下落トレンドでも利益を生み出すことを目的にしています。相場が上昇しても下落しても、安定的に利益を狙えるのがこの戦略の特徴です」

投資の基本はロング（買い）だが、どんなに良い銘柄を選んでも、相場全体が下がっていればその動きに巻き込まれて株価が下がる可能性がある。こうした時、ショート（空売り）によって利益を出すのがこの手法。「買い・売りの両方で適切な銘柄を選んでいれば、つまりファンドマネージャーの腕さえあれば、相場のトレンドに関わらず利益を出せる戦略です」と春尾氏は口にする。

スパークスがロング・ショート戦略を運用に取り入れたのは1997年のこと。その背景には、当時の市場環境が関係していたという。

この頃、日本市場は長期の下落トレンドに陥っていた。日経平均株価は、1989年に史上最高値の3万8915円87銭を記録した後、2003年まで下降を続けたのである。「こうした厳しい相場環境の中でも、運用によって利益を生み出し、プラスのリターンをお客さまに還元したい。それがスパークスのロング・ショート戦略の起源と言われています」。