日銀が2025年12月の金融政策決定会合で、政策金利を0.5％から0.75％に引き上げた。約30年ぶりの高水準となった政策金利を受けて、長期金利も2％超に達し、預金金利や住宅ローンの金利なども上昇傾向になっている。

そのなかで、投資対象としての注目度が上がってきているのが「国債」だ。公共事業や教育費などの資金調達を目的として日本政府が発行する債券で、購入者は半年ごとに利子を受け取ることができ、満期になると元本が戻ってくる。受け取る利子の額を決める金利も上がってきているため、「国債」が見直されているのだ。

「国債」とほかの金融資産との関係や金利の変動について、『はじめての日本国債』（集英社新書）の著者である経済学者・服部孝洋さんに聞いた。

「債券」と「株式」を比較するポイントとなる「金利（利率）」

「資産運用と聞いて、多くの人が最初に思い浮かべるのは『株式』ではないでしょうか。運用対象は、そのほかに『国債』や企業が発行する債券を指す『社債』などがあり、これらはすべて有価証券と呼ばれるものです。皆さんは、どのような基準で資産形成に用いる有価証券を選択しているでしょうか」（服部さん・以下同）

基本的な話だが、「株式」に投資すると、その企業の利益に応じて配当が支払われ、成長して株価が上がればキャピタルゲイン（売買差益）を得ることができる。高いリターンを得られる可能性があるものの、元本割れするほどの損を抱える可能性もあるのだ。一方、「国債」での運用は、元本割れする可能性が限りなく低い。

一般的には、リスク・リターンの大きさで投資先を判断することが多いだろう。比較的リスク・リターンの小さい「国債」、リスク・リターンの大きい「株式」、その中間程度のリスク・リターンと考えられる「社債」のなかから、投資に対する考え方や求める成果に応じて選択していくはずだ。

服部さん曰く、「それぞれの金利に注目することで、より具体的な判断ができるようになる」とのこと。

「社債を発行している企業として、ソフトバンクグループを例に考えてみましょう。2025年11月から12月にかけて募集がかけられていたソフトバンクグループの社債の金利は、年3.98％となっていました」

つまり、ソフトバンクグループの社債を購入すれば、年3.98％の利子が入ってくるものと考えられる。

「『社債』の金利を見ることにより、『株式』から期待されるリターンが年3.98％以下なのであれば、『株式』で運用する理由がないという判断につながります。投資家は、リスクが高ければそれに応じたリターンを求める傾向があるので、『株式』から期待されるリターンが『社債』の金利より低ければ、『株式』を買いたいと思う人は少ないでしょう。“期待されるリターン”と表現しましたが、事前で見た場合、『株式』に投資するならリターンが『社債』より高いと期待していなければ、投資家は買う理由が乏しいということをいっています。結果的に株価が下がるということがある点には、注意をしてください」

服部さんの書籍では強調されているが、新聞などで金利という表現を見たとき、「金利とは、『国債』などの債券を保有し、最後まで持ち切ったときの『（年率の）リターン』」と理解することが大切とのこと。

「ある債券を持っていると毎年1円もらえて、5年後には1円と元本である100円が返ってくるとします。この債券を90円で買うのと100円で買うのでは、リターンが異なります。当然、安く買ったほうがリターンが高いわけです。ほかの有価証券などとの比較を容易にするため、債券では年率のリターン（金利）に直して評価するのですが、これが金利です。新聞などで『金利』という表現に出会った際、債券のリターンを示している点に注意してください」