2026/08/31 月

2026年投資環境中間見通し

世界経済は持ちこたえた

提供元：フランクリン・テンプルトン・ジャパン

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本記事は、フランクリン・テンプルトン・インスティテュート発行の「The World Didn’t Break: 2026 Mid-Year Investment Outlook（2026年7月）」の翻訳版を抜粋・再構成したものです。

概説

2026年の主要テーマはレジリエンス（強靭性）です。市場と経済は、地政学的ショック、政策の不確実性、インフレ圧力の高まりにもかかわらず、底堅く推移してきました。世界経済の成長率は、個人消費、企業投資、生産性の向上、堅調な企業利益に支えられ、トレンド成長率に近い水準を維持しています。

・当社は、世界の株式市場全体で投資機会が拡大すると見ています。一方で社債市場も安定した環境が続くと予想しています。米国および新興国市場の堅調な企業利益は、地域やセクターを横断した、より幅広い投資機会を支えるでしょう。

・金融引き締め政策により、債券利回りは高止まりし、イールドカーブはフラットな状態にとどまると見られ、インカム獲得の機会が生まれています。当社は、米国ハイイールド債、ラテンアメリカを中心とする一部の新興国債券、そして米国納税者向けの地方債を選好しています。

・長期テーマは引き続き魅力的です。人工知能（AI）は、エネルギーやインフラへの需要を喚起し、経済全体の構造変化を促しています。防衛、国家安全保障、エネルギー・インフラへの投資拡大は、長期的なリターン獲得機会を創出しています。高齢化の進展に伴い、労働力不足を補うテクノロジー、介護付き高齢者向け住宅、ヘルスケア・イノベーションへの投資需要が高まるでしょう。

・プライベート市場およびオルタナティブでは、セカンダリー取引、プライベート・クレジット、不動産、インフラが魅力的な投資機会を提供しています。

・投資見通しに対するリスクとしては、地政学的紛争、インフレ、中央銀行による一段と強硬な政策対応が挙げられます。これらは、2026年下半期に投資家が引き続き注視すべき重要なリスク要因です。

はじめに

年初に公表した「グローバル投資環境見通し：2026年とその先」では、「投資機会の拡大」「イールドカーブのスティープ化」「米ドルの弱含み」という3つの循環的テーマと、投資家のポートフォリオ形成に影響を及ぼす3つの長期的な潮流「インテリジェンス」「プライベート市場」「大きな政府」を軸に分析しました。

2026年も折り返しを迎えた現在、当社はこの枠組みが引き続き投資環境を整理するうえで有効であると考えていますが、リスクのバランスには変化が見られます。「投資機会の拡大」は、底堅い経済成長、堅調な企業業績、地域や資産クラスを横断した投資機会の改善に支えられ、しっかりと維持されています。

一方で、「イールドカーブのスティープ化」は、高インフレと金融引き締めを反映した、高金利が長期化する局面へと移行しました。ただし、利回りの上昇は、米国ハイイールド債や一部の新興国市場を含む、デュレーションの短い資産におけるインカム機会の改善ももたらしています。一方、米ドルは底堅く推移しており、当社は2026年の残りの期間において、米ドル安が進むのではなく、一定の範囲内で推移する可能性が高いと見ています。

最も重要なのは、世界が持ちこたえたことです。戦争、関税、インフレ、金融引き締め、地政学的分断にもかかわらず、世界経済と金融市場は、多くの市場関係者の予想を上回る底堅さを示しました。そのため、今回の投資環境のアップデートでは、「レジリエンス」という1つの整理概念を軸に見通しを再構成しています。すなわち、経済と市場にすでに表れているレジリエンスに加え、投資家が2026年後半に向けてポートフォリオに組み込むべきレジリエンスにも焦点を当てています。

年央評価：当社の見通しの検証

よりレジリエンスの高い見通し（市場とポートフォリオのレジリエンス）

本見通しの残りの部分は、「レジリエンス」という1つの中心的な考え方を軸に構成されています。「世界は持ちこたえた」という表現は、リスクが消えたことや、見通しに不安材料がないことを示唆するものではありません。むしろ、これは2026年に入ってからの最大のサプライズを表しています。すなわち、経済、市場、企業、投資家は、成長、利益、クレジット、世界貿易が持続的に悪化することなく、一連のショックを吸収してきました。最初のセクションでは、1ヵ月にわたる地政学的混乱、関税、戦争、選挙、インフレ上昇にもかかわらず、世界経済と金融市場が多くの市場関係者の予想を上回って持ちこたえた理由を説明します。

また、レジリエンスが、セクターや地域を横断した底堅い経済成長と堅調な企業利益の伸びに支えられてきたことも示します。

そのうえで、レジリエンスを株式、債券、プライベート市場、オルタナティブに関する投資上の示唆として整理します。また、主要な長期的（テーマ型）な投資機会も特定します。あらゆる側面で、当社はレジリエンスがどこに明確に表れているか、そしてそれが2026年下半期に投資家にどのような機会をもたらし得るかに注目しています。

世界経済のレジリエンス

今年、世界経済は、地政学的緊張、貿易摩擦、財政圧力、インフレ上昇、中央銀行の政策対応を巡る市場の急速な織り込み変化など、数多くの課題に直面する中で、顕著なレジリエンスを示してきました。

世界的には、資産効果と良好な金融環境も消費と設備投資を支えてきました。特に、2025年に米国の高関税が導入された後も、貿易は多くの市場関係者が懸念したよりも底堅く推移しました。世界貿易は、サービス貿易にも支えられ、拡大を続けています。

中国経済も、低迷する不動産セクター、地政学的緊張、米国との貿易摩擦という継続的な課題にもかかわらず、2026年に顕著なレジリエンスを示してきました。中国の成長ドライバーの多様化が重要な要因となっています。先端製造業、テクノロジー、再生可能エネルギー、電気自動車、バッテリー、AIへの力強い投資が、不動産の弱さを相殺する一助となりました。これらのセクターは、政府支援と国内外の堅調な需要の双方から恩恵を受けています。

中国の輸出も、多くの市場関係者の予想より底堅さを維持しています。中国企業は、新興国市場への進出、サプライチェーンの強化、付加価値の高い製品の輸出拡大により、変化する貿易パターンに適応してきました。その結果、中国は、保護主義的圧力が高まる中でも、世界の製造業と貿易において重要な役割を維持しています。

一方で、中国の財政・金融政策は緩和的な状態を維持しており、大きなインフレ圧力を生じさせることなく、投資と経済活動の持続を支えています。

最後に、その他の新興国経済は世界経済の明るい材料となっています。これらの国々は、過去10年間にわたる規律ある財政・金融政策運営を受けた投資家の信頼から恩恵を受けており、それがリスク・プレミアムの低下、安定した資本収支、良好な投資環境につながっています。中国以外の新興国経済も、変化する世界の貿易パターンに迅速に適応しており、規律ある設備投資は収益性を高め、より持続可能な成長を支える一助となっています。

当社の見解に対するリスク

2026年の残りの期間に関する当社の基本シナリオは建設的なものですが、それはレジリエンスが引き続き保たれることに依存しています。最も重要なリスクは、そのレジリエンスの基盤を弱める可能性のあるものです。すなわち、インフレ・ショックの再燃、中央銀行による一段と強硬な政策対応、金融環境の引き締まり、地政学的対立の激化、長期成長テーマへの失望、または新興国市場への圧力再燃です。したがって、以下のリスクは年後半の見通しを注視するうえで中心的なものとなります。

当面のリスクはインフレです。ホルムズ海峡を経由したエネルギーやその他コモディティの流れが回復すれば価格圧力は低下しますが、さらなる混乱のリスクを排除することはできません。さらに、ペルシャ湾のエネルギーおよび海運インフラは損傷を受けており、供給をただちに再開できる状況にはありません。

当社の見通しは、インフレが小幅に上昇するにとどまり、管理可能な状態にとどまることを前提としています。しかし、既存の価格圧力が二次的な物価・賃金上昇を生じさせる場合、インフレは現在金融市場に織り込まれているよりも高く、より根強いものとなる可能性があります。そのようなシナリオは、金利に上昇圧力をかけ、家計と企業の借入コストを押し上げ、消費と設備投資、すなわち現在の経済のレジリエンスの基盤そのものを弱める可能性があります。

関連するリスクとして、金融市場が金融引き締め環境の影響を過小評価している可能性があります。通常であれば、高い債券利回りとフラットなイールドカーブは魅力的なインカム機会を生み出すと考えられますが、利回りがさらに上昇すれば、株式、クレジット市場、プライベート・アセット全体にバリュエーション圧力が生じる可能性があります。これまで顕著に安定してきた社債のクレジット・スプレッドは、経済成長が鈍化したり、借り換え環境が悪化したりすれば、拡大する可能性があります。

その他の地域における地政学的展開は、重大な新たな不確実性の源泉となる可能性があります。地域紛争の激化、世界の貿易ルートの混乱、または国際経済秩序のさらなる分断は、企業景況感、投資、世界成長の重石となる可能性があります。

AI、エネルギー・インフラ、防衛支出を含む長期的な楽観論を支える構造的テーマにも、リスクがないわけではありません。AI関連投資は、実行上の課題、規制当局の精査、または予想より遅い生産性向上に直面する可能性があります。同様に、エネルギーや防衛プロジェクトは、政治的反対、予算制約、または実行の遅れに直面する可能性があります。

最後に、新興国市場は米ドル高、資本流出、為替レートのボラティリティに対して引き続き脆弱です。これらのリスクが組み合わさることで、現在の見通しを支えている投資機会の拡大が試練にさらされる可能性があります。レジリエンスは2026年を特徴づける要素であり続けていますが、地政学的圧力が強まる場合、それを維持することは困難になる可能性があります。

サマリーと結論

2026年の中心的な投資テーマはレジリエンスです。年初時点で、当社の見通しは、投資機会の拡大、イールドカーブのスティープ化、米ドルの弱含みに焦点を当てていました。年央時点で、投資機会の拡大はしっかりと維持されていますが、投資環境は変化しました。インフレ圧力によりイールドカーブは予想よりもフラットな状態にとどまり、米ドルは大幅に弱含むのではなく一定の範囲内で推移し、地政学的ショックは世界成長の持続性を試しました。それでも、こうした課題にもかかわらず、世界経済と金融市場はいずれも、ショックを吸収し、拡大を続ける顕著な能力を示してきました。そのレジリエンスは、米国、新興国市場、その他の主要地域全体における底堅い個人消費、堅調な設備投資、生産性の改善、持続的な世界貿易、健全な企業利益に根ざしています。

その結果、投資機会は、かつて市場を主導していた一部の銘柄群を超えて広がり続けています。株式投資家は、地域やセクターを超えて魅力的な投資機会をますます見いだすことができる一方、社債市場は安定性を示し続けています。同時に、金融引き締め環境は金利を高水準に保ち、イールドカーブを比較的フラットに維持しており、投資家に魅力的なインカム機会を生み出しています。選好する債券配分先には、米国ハイイールド債、一部の新興国債券、特にラテンアメリカを中心とする新興国債券、そして米国納税者向けの地方債が含まれます。

レポート全文は「2026年投資環境中間見通し：世界経済は持ちこたえた」をご覧ください。

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