MorningstarとPitchBookが初公開、次世代型指数でUS市場を丸ごとキャッチ！
新しい次世代型の株式指数が、公開株式と非公開株式を融合
提供元：Morningstar Indexes（モーニングスター・インデックス）
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2025年9月10日
執筆者：Alexander Davis
従来の株式指数は完全な市場像を示しているのか？
投資家が市場のパフォーマンスを測る際、通常はS＆P500のような株式指数を参照します。こういった指数は、最大手の公開株式をまとめて追跡することで、市場全体の上下動を示す役割を果たします。
ただし、伝統的な株価指数は公開株のみを対象としているため、現在の株式市場で急成長し、重要な役割を果たしている多くの優良な非公開企業の価値や影響力を十分に反映していないという構造的な偏りがあります。
さらに、従来の標準的な指数に大手非公開企業が含まれないことは、投資可能な株式市場を大幅に拡大させた歴史的な変化を無視することになります。
米国公開株式・非公開企業の成長（2000～2024年）
株式市場におけるベンチマークの考え方を刷新するためにMorningstarとPitchbookは、公開企業と合わせて最大規模の非公開企業の株式を追跡する、公開・非公開株式を組み合わせた、初のハイブリッド型指標を発表しました。
Morningstar PitchBook US Modern Market 100 Indexは、米国企業100社で構成されており、その内訳はMicrosoft、Nvidia、Appleといった90の公開企業と、SpaceX、OpenAI、xAIを含む最大規模のVC支援を受けたレイトステージの非公開企業10社です。各企業の配分は、公開企業の場合は時価総額、非公開企業の場合は評価額に基づいて決定されます。
主要構成銘柄（非公開株式）
*Figmaは7月に上場し、180日後にこの指数から入れ替えられる予定です。
Morningstarの新しい指数は、公開投資と非公開投資の垣根が消えつつある中で、両者をまたぐブレンド型戦略がますます広がる世界の金融市場に登場しました。投資家は、公開と非公開の領域が融合する新しい市場環境を乗り越えるためのリサーチツール、データ、プラットフォームを求めています。
「この2つの世界の融合はもはや理論上の話ではありません。今まさに起きています」と、Morningstarインデックス・イノベーションの責任者であり、Modern Market Indexの設計者であるSanjay Arya氏は述べています。
公開と非公開の間の古い境界線は、企業が資金を調達し株式へのアクセスを提供する方法におけるいくつかの革新によって、急速に崩れています。
基本的なトレンドとして、VCの支援を受けた企業（VC支援企業）に、上場を先延ばしし、より長期間にわたって非公開のままでいられる能力があります。これはSpaceXやOpenAIのような巨大企業だけでなく、依然として市場のリーダーであるスウェーデンのフィンテック大手Klarnaのような下位層の企業にも見られる特徴です。Klarnaは今週、評価額140億ドルにも達すると予想される待望のIPOを予定しています。
重要なポイントの１つは、投資家にとって大きな見直しを迫るマクロトレンドです。それは、数百億ドル規模で評価される非公開企業が、株式公開へのアクセスが減少する中で、投資可能な株式市場のはるかに大きな部分を占めるようになっているということです。
米国株式市場の構成の変遷
かつては公開企業の方がVC支援企業よりも大きく上回っていたのですが、過去25年間でその関係は逆転しました。PitchBookのデータによると、現在ではVC経由で生まれたスタートアップが米国株式市場の約9％を占めており、2000年当時は1％未満から急増しました。
現在では、機関投資家から個人投資家まで、幅広い投資家が、公開企業か非公開企業かに関係なく、市場で最大規模の株式にますます注目し、経済全体への投資機会を広げようとしています。また、セカンダリーマーケットのプラットフォームは、VC支援企業の株式を二次流通株式として取引するための活発な新しいチャネルを追加しており、多くのミューチュアルファンドやその他の機関は、公開株と非公開株を組み合わせた投資ビークルを運用しています。
Morningstar US Modern Market 100は公開銘柄のみを対象とした従来の指数を上回っています。過去5年間のリターンは19％を記録し、Morningstar米国株式指数の16％を上回っています。
Arya氏は、「Modern Market 100の目的の一部は、金融業界が60兆ドル規模の米国株式市場のパフォーマンスと経済的重要性の捉える視点に、新たな観点を提供することだ。」と述べています。米国株式市場のうち約8兆ドルは非公開株式に由来するのです。
しかし、『株式市場』とは何かという考え方は、投資家の間で根強く定着しているため、変化は簡単には起こりません。
「市場全体を包括的にとらえたいのであれば、最も影響力があり、最も急成長している企業はこの後期段階のセグメントに属していることを理解する必要があります。」と彼は述べています。
当指数に関するお問い合わせは index-jp@morningstar.com 宛までお願い致します。
（提供元：モーニングスター・インデックス）
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