注記

1 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
2 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
3 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
4 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
5 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/04/2026
6 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
7 Source: Morningstar, LBMA, World Gold Council, State Street Investment Management, as of 12/31/2025
8 Source: Morningstar, LBMA, World Gold Council, State Street Investment Management, as of 12/31/2025
9 Source: Morningstar, LBMA, World Gold Council, State Street Investment Management, as of 12/31/2025
10 Source: SSIM, World Gold Council, as of 12/31/2025
11 Source: SSIM, World Gold Council, as of 12/31/2025
12 Source: China Custom, LBMA, Shanghai Gold Exchange, as of 12/31/2025
13 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
14 Source: World Gold Council, SSIM, as of 12/31/2025
15 Source: China Custom, LBMA, Shanghai Gold Exchange, as of 02/05/2026
16 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
17 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 01/31/2026
18 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/05/2026
19 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/05/2026
20 Source: Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/05/2026
21 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
22 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
23 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
24 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
25 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
26 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
27 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
28 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
29 Source: World Gold Council Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025, as of 01/29/2026
30 SSIM, as of 02/05/2026
31 SSIM, as of 02/05/2026

用語集

中央銀行：一つの国または国家連合で用いられる通貨と信用の創造と分配を独立性を持って管理する金融機関

COMEX：コモディティ（主に金、銀、銅、アルミニウム）の先物を取引する市場

金のスポット価格：スポット市場における金の価格。国際的通貨コード「XAU」で表記される1トロイオンス当たりの金価格。米ドル建て。

実質金利：インフレ調整後の金利。物価上昇の影響を取り除くことで、真の借入れコストおよび投資による実際の利回りを反映します。

ディーラー・ガンマ・スクイーズ：オプション市場におけるディーラーのヘッジ行動によって生じる市場の動き。投資家が大量のコールオプションを購入すると、ディーラーはガンマがショートの状態となります。その結果、価格が上昇するにつれてエクスポージャーをヘッジするために原資産を買い増す必要が生じます。これが需給をさらに逼迫（ひっぱく）させ、ファンダメンタルズとは無関係に価格上昇を加速させることがあります。

短期満期：数日から数週間で満期を迎えるオプション契約。満期が近づくにつれてガンマが高まり、小幅な価格変動でもディーラーのヘッジ取引が大きくなりやすく、原資産の短期的なボラティリティが増幅されることがあります。

RSI（Relative Strength Index：相対力指数）：直近の価格変動の速さと大きさを、0から100の尺度で測定するモメンタム指標。一般に70を超えると買われ過ぎ（過熱）とされ、30を下回ると売られ過ぎと判断されます。

CIO（Chief Investment Officer：最高投資責任者）：資産運用会社、年金基金や大学基金、保険会社などにおいて、戦略的な資産配分を決定する上級投資責任者。CIOのポジション変更は、短期的な売買判断というよりも、長期的なポートフォリオ構築方針の見直しを反映していると考えられます。

レフトテール・ヘッジ：株式急落、政策ショック、通貨の不安定化など、極端に悪い市場結果（下振れ）からポートフォリオを守るためのポジション。金は、市場全体におよぶストレス局面における過去のパフォーマンスから、レフトテール・ヘッジとして位置づけられることが多いです。

中国人民銀行（PBOC）：中国の中央銀行であり、金準備を継続的に積み増している主要な構造的買い手。

中国金価格プレミアム：上海黄金取引所（Shanghai Gold Exchange：SGE）の金価格と国際指標価格との価格差。プレミアムがプラスの場合、中国国内における現物需要の強さや供給の逼迫（ひっぱく）を示し、しばしば金の輸入増加を促す要因となります。

（提供元：ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント）

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